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来源：投资圈（id：caijiback）
作者：投资君
出事了，本土老字号“燕塘乳业”又有高管辞职了。
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高层频繁动荡
10月7日，广东燕塘乳业股份有限公司发布关于高级管理人员辞职的公告表示，燕塘乳业董事会于年9月30日收到副总经理(副总裁)刘世坤的书面辞职报告，因“个人工作原因”辞职，不再担任公司任何职务。
值得注意的是，这已经是9月份内燕塘乳业收到的第二次高管辞职。
早在9月25日，燕塘乳业发布公告表示，董事会收到证券事务代表王欢欢的书面辞职报告，称其因个人原因，申请辞去公司证券事务代表、董事会办公室副主任及法务职务，辞职后将不再担任公司任何职务，其辞职报告自送达董事会时生效。
五天时间，接连两位高管离职，燕塘乳业怎么了？
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占用、损毁耕地，子公司被罚
“老将”刘世坤的离职，有着这么一段故事！
年12月27日，燕塘乳业发布关于全资子公司收到行政处罚告知书的公告。
根据公告披露，年12月，在刘世坤担任燕塘乳业全资子公司新澳牧场的执行董事、经理期间，公司收到广东省自然资源厅出具的《行政处罚告知书》。
告知书显示，由于新澳牧场未经批准，在汕尾陆丰市铜锣湖农场西南管区建设奶牛养殖场，广东省自然资源厅因此作出行政处罚：对破坏的相关耕地处以占用耕地开垦费2倍的罚款，共计.44元。
同时，责成广东农垦总局、燕塘乳业公司和铜锣湖农场配合属地自然资源主管部门在铜锣湖农场范围内，按基本农田标准要求复垦被损毁面积相等的基本农田，复垦后由汕尾市自然资源部门和农业农村部门验收。
也就是说，在建设奶牛养殖场还没赚到钱之前，成本就已经亏了近万。
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熟悉的企业、陌生的业绩
说起燕塘乳业，很多人并不陌生。
据公开资料显示，广东燕塘乳业股份有限公司创立于年，是华南乳业的领头牛和先行者，作为农业农村部直属广东农垦上市企业，它不仅是中国奶业协会副会长单位、中国乳制品工业协会副理事长单位、IDF中国国家委员会成员、中国奶业20强(D20)企业联盟成员，也是广东一体化全产业链乳制品上市公司。
燕塘乳业主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售。主营产品包括巴氏杀菌奶、UHT灭菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳饮料及冰淇淋、雪糕等乳制品。
年12月，燕塘乳业在深交所A股挂牌上市。虽然投资君对燕塘乳业相对了解，但是其业绩却令人颇感意外。
根据年到年披露的数据显示，燕塘乳业业绩处于一个稳扎稳打的状态。自年到年，燕塘乳业的营业总收入由最初的6.49亿元增长到12.4亿元，翻了接近2倍；归属净利润从年的万元增长到年的1.21亿元，翻了2倍多，这样的业绩在投资君看来，已经属于业绩相对较好的企业水平。
然而，年，燕塘乳业的营业总收入虽然增长到13亿元，但是投资君发现，其归属净利润却仅剩万元，比年减少了万，甚至毛利率也跌回了上市前31%左右的水平。
业绩的突变无疑凸显了燕塘乳业的业务出现了大问题。
对比年和年年报披露的数据能够发现，年燕塘乳业的液体乳类、花式奶、乳酸菌乳饮料类和冰淇淋雪糕的制造费用成本占比分别为10.72%、10.45%、14.24%和12.73%，较年分别增加了5.18%、5.61%、6.57%和-0.77%。累计增加成本约万元。
值得注意的是，年的燕塘乳业的广告宣传及促销费为.32元，比年增加近万左右。然而可惜的是，从营业总收入和归属净利润的变化来看，巨额广告费投入并没有带来预期的效果，再加上因为违规占用耕地被罚缴纳罚款万，并支付复垦费万，共计万。
可见，年归属净利润减少万元也是意料之中的事情了，在营收没有太大变化的情况下，营业成本却在急剧增加，这也就给燕塘乳业造成了增收不增利的问题。
而且，根据年前三季度披露的财务数据显示，燕塘乳业的营业总收入已经达到10.9亿元，而归属净利润也达到1.11亿元，业绩似乎有望在今年实现逆转。
然而不得不提的是，燕塘乳业的业绩还包括了政府的补助。
根据年上半年报披露数据显示，燕塘乳业受到农机购置补贴款、土地治理、高新技术企业培育资金补贴等各项政府补助近千万，期末金额达.18万元，占到上半年净利润的14.38%。可见，其收入仍旧存在着一定的水分。
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燕塘乳业揭露的行业的通病
根据投资君统计发现，归属净利润不稳定并非燕塘乳业的专利，而是整个乳制品产业的通病。
通过对伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业以及养元饮品这四家具备代表性的企业作对比，只有伊利股份的归属净利润是稳定增长的，由年的41.4亿元增长到年的64.4亿元，增加了23亿元，其余三家企业均出现较大的业绩波动，蒙牛乳业虽然在业绩上实现从年的.49亿元增长到年的.77亿元，但其归属净利润却在年出现了负增长。
而光明乳业与养元饮品也是同样的情况，无论是营业总收入还是归属净利润，都没有达到稳定增长的状态。就拿光明乳业来看：年-年的营业总收入分别为亿元、亿元、亿元、亿元和亿元，而归属净利润分别为5.7亿元、4.18亿元、5.63亿元、6.20亿元以及3.42亿元。
而养元饮品也是处于同样的状况。
其实，在投资君看来，燕塘乳业的优劣市场已经给出了最直观的反馈，自年5月29日以来，燕塘乳业每股股价最高为48.4元，之后便一直处于阴跌状态。
截止年10月24日收盘，燕塘乳业每股股价报收22.91元，较昨日收盘下跌0.48%，总市值为36.05亿元。
值得注意的是，在前十股东的变动中，自年以来，多名股东对燕塘乳业作出减持。
年7月26日，京山轻机控股有限公司减持40.56万股，占所持比率1.75%；8月12日，减持23.91万股，占所持比率1.05%；
年9月11日，董事长张华农减持40万股，占所持比率1.53%；9月12日，董事长张华农再度减持.5万股，占所持比率5.31%；
年10月14日，京山轻机控股有限公司再度减持8.32万股，占所持比率0.42%；
如此看来，作为董事长的张华农频频做出减持，可见作为管理层的他，已经不看好燕塘乳业，甚至有套现的嫌疑。无论是市场还是公司管理层，都给我们敲响了警钟，因此要做投资仍需仔细斟酌。
值得一提的是，燕塘乳业通过推出毛利率高的新品、重拾冰淇淋产品，提高了自身的竞争力。
据投资君所了解，目前中国冰淇淋市场发展速度最为迅猛。
根据中国产业信息网《-0年中国冰淇淋连锁市场深度评估及市场专项调研报告》显示，年全球冰淇淋市场销售额已经超过亿美元，而中国每年正在以20%-30%的速度不断飙升。
可见，冰淇淋的市场是有的，但需要投资者认真去鉴别，这样才能够在投资中游刃有余。
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