（报告出品方/作者：海通证券，丁频、陈阳）
1.起底我国禽肉消费概况：鸡肉为主，上升空间巨大
1.1我国居民饮食结构逐渐丰富，通过肉类摄入卡路里占比为15-17%
人体需要从食物中摄入热量以维持生命活动，而卡路里（Calorie）是一种热量计量单位，被广泛应用于营养计量；我们认为，通过对比一个人日常所摄入热量的食物来源，便可以分析其日常饮食结构。改革开放以来，我国居民不仅基本解决了温饱问题，饮食结构也逐渐开始变得多元化。在原先以谷物为主要能量来源的基础上，我国居民开始增加摄入肉类（包括畜禽肉类、鱼类、海鲜等）、水果和蔬菜、奶制品及鸡蛋等，人均谷物日卡路里摄入量占比开始降低，饮食结构逐渐丰富。
-年，中国大陆人均肉类日卡路里摄入量占比维持在15-17%的区间，其余各类食物日卡路里摄入量占比皆趋于稳定，我们认为我国居民历史悠久的饮食习惯限制了肉类摄入量占比的持续上升。因此，未来我国人均禽肉摄入量的变化大概率将不是由整体的肉类摄入量变化所带动，而是由肉类摄入内部结构的转变所带动的。
1.2高蛋白叠加低脂肪，禽肉较好满足健康和美食的平衡需求
年我国人均禽肉日摄入量为59千卡，占总肉类（猪肉、牛肉、羊肉、禽肉、鱼类与海鲜和其他肉类）摄入量的11.2%，为摄入量第二大的肉类。按重量计算，年我国禽肉摄入量在猪肉、牛肉、羊肉和禽肉四种肉类合计总摄入量中所占的比重为30.7%，仅次于猪肉的53.3%。
常见的肉类主要包括畜肉、禽肉两个大类，畜肉主要包括猪、牛、羊、兔肉等，禽肉主要包括鸡、鸭、鹅肉等。肉类营养物质成分相仿，均含有丰富的蛋白质、脂肪和矿物质，是人类重要的营养来源。但在营养物质含量方面，畜禽肉存在一定差异，每g生肉中，禽肉的脂肪、钙、锌和硒的含量明显低于畜肉，胆固醇和维生素的含量高于畜肉。其中，鸡肉具有高蛋白质、低脂肪的特点，可以较好地满足人们对于健康和美食的平衡需求，其高蛋白质和低脂肪的特点尤其适合老龄人群和健身人群。
我们认为，与畜肉相比，禽肉味道寡淡，可以搭配许多调味料及香料以适应消费者的各种口味，因此禽肉拥有大量烹饪方法。禽肉可直接烹制进入餐桌，包括中餐和西餐，或是经过深加工后制成开袋即食的食物，减少食物准备时间。以鸡肉为例，鸡肉拥有炸、烤、烧、煮、蒸等多种烹饪方式；与西方国家相比，我国鸡肉的烹饪方式也更加多元。
1.3我国禽肉消费以鸡肉为主，白羽黄羽为中坚消费品种
我国禽肉消费以鸡肉为主，近年来鸡肉消费总量稳定。我们认为，与其他禽类养殖相比，我国肉鸡养殖起步较早、养殖规模更大。年我国家禽肉类以鸡肉为主，产量占比高达71%；其次是鸭肉，产量占比约为16%。近年来，我国鸡肉年消费量维持在约为-万吨的稳定区间范围之内。
我国肉鸡养殖品种主要为白羽肉鸡和黄羽肉鸡，养殖模式和消费渠道各有特点。白羽肉鸡是从国外引进的“快大白鸡”，而黄羽鸡则源自我国本土。与黄羽肉鸡相比，白羽肉鸡养殖时间更短，拥有更低的料肉比，相应地具有较低的养殖成本，因此也更加适合工业化大规模生产；黄羽肉鸡生长时间长，风味物质沉淀较多，口感略胜一筹。
白羽肉鸡主要经屠宰分割为鸡胸肉、鸡腿肉等分割生品或加工为熟食后上市销售，主要消费渠道为快餐店、饭店、团膳和食品加工等B端渠道；而黄羽肉鸡主要以活禽形式流通，主要消费渠道为传统菜市场和超市等C端渠道。
年我国白羽肉鸡约32%由学校、企业等集团消费，约31%由餐饮企业消费，用于食品加工和家庭消费的比例分别为22%、15%；黄羽肉鸡则估计有70%以上直接用于家庭消费。整体而言，我国禽肉消费的零售渠道占比仍然偏低；
-年我国黄羽肉鸡年消费量大体稳定，维持在-万吨的区间范围；而我国白羽肉鸡多从国外进行引种，受到年底美国爆发高致病性禽流感的影响，消费者顾虑导致白羽肉鸡年消费量从年的万吨下降至年的万吨。年，受非洲猪瘟疫情影响，鸡肉替代效应凸显，白羽肉鸡和黄羽肉鸡消费量均出现明显抬升。
1.4回顾历史：经济发展叠加餐饮企业扩张驱动我国禽肉消费增长
我国禽肉人均年消费量由年的1.49kg增长至年的12.33kg。我们认为，一方面我国居民收入大幅提高导致肉类消费需求增加，另一方面餐饮企业不断推出新的禽肉产品以培育消费市场，共同驱动我国人均禽肉消费量增长。
第一阶段（-年）快速增长期：根据央视网援引世界银行和联合国粮农组织的调查分析，当一国的人均收入低于美元时，收入增加和肉类消费增长呈现出强烈的正相关关系。而该阶段我国正处于改革开放的高速发展时期，人均GDP由美元提升至美元。此外，肯德基和麦当劳先后于年和年进入我国市场；我们认为，西式快餐店的兴起成为驱动我国禽肉消费大幅增长的一股重要力量。-年我国禽肉人均年消费量由1.49kg增长至9.54kg，CAGR高达13.2%。
第二阶段（-年）平稳增长期：-年我国人均GDP维持中高速增长态势，由美元提升为美元。该阶段我国人均GDP跨过美元大关，由收入驱动的禽肉消费增速放缓。该时期麦当劳和肯德基等西式快餐店继续稳步扩张，绝味食品、正新食品于年和年先后成立，以正新鸡排、绝味鸭脖为代表的外带连锁企业不断发展壮大。这一阶段我国禽肉消费经历第二轮增长，人均禽肉年消费量由年的9.24kg增长至年的13.20kg，CAGR仅为3.0%，增速明显放缓。
第三阶段（年至今）停滞震荡期：年我国爆发禽流感疫情，我们认为由于消费端对禽肉存在一定顾虑，导致禽肉消费增长暂时停滞。年以来，我国人均GDP和人均可支配收入增速均持续放缓。受此影响，-年我国禽肉人均年消费量连续下滑，年才出现小幅回升。年我国禽肉人均年消费量为12.33kg，仅与年水平相当。
1.5我国人均禽肉消费量和禽肉消费比例均处于世界较低水平
尽管通过回顾历史我们已发现我国禽肉消费量经历过快速增长阶段，但还缺少我国当前禽肉消费水平在世界范围内的横向对比结果。因此，我们选取了人均禽肉消费量、禽肉总消费量增速以及禽肉在全部肉类中的消费比例这三大指标进行全球范围内的横向比较，不难发现我国禽肉消费与全球平均水平仍然存在较大的差距。
通过观察世界部分国家年人均年禽肉消费量和近10年的禽肉消费量复合增长率，不难发现年人均禽肉消费量越低的国家往往其近10年的禽肉消费量复合增长率越高。而我国大陆地区不仅年人均禽肉消费量处于世界低位，近10年禽肉消费量复合增长率亦远低于主要国家。我们认为，我国禽肉总消费量CAGR及人均禽肉消费量双低的特殊情况是由我国长期以来偏好猪肉的饮食习惯所导致的。
从禽肉占肉类消费比例的角度进行横向比较，我国相较于世界部分国家亦处于较低水平。年以来，全球禽肉摄入量以及其占肉类总摄入量的比例均持续提升；而与世界平均水平相比，我国目前禽肉摄入量占比仍较低。年美国、英国、加拿大、俄罗斯、澳大利亚、新西兰等国人均禽肉占主要肉类总摄入量的比例均为50%左右；亚洲国家当中，日本、泰国、菲律宾等国的这一比例均在40%以上，而我国仅为31%，与越南基本相当。
我们认为，通过全球范围的横向对比不难发现，我国禽肉消费目前仍然处于相对较低水平，与发达国家更是相差甚远。与我国不同的是，发达国家一般以鸡肉消费为主，那么这些国家的鸡肉消费水平为何如此之高？我国鸡肉消费未来能否达到同等水平？促进消费变革的驱动力量和核心渠道又是怎样的？为解开上述疑惑，本篇报告从西方和东方各挑选了一个鸡肉消费水平较成熟的老牌发达国家——美国和日本——作为研究对象，回顾其鸡肉消费发展历史，总结鸡肉消费增长的普遍规律，进而为预测我国鸡肉消费未来发展提供有益镜鉴。
2.美国：便利需求与健康需求共同驱动禽肉消费增长
2.1美国禽肉消费以鸡肉为主，鸡胸肉为主要消费品类
年美国人均禽肉消费量达55.7kg，消费总量达万吨，其中肉鸡消费量为万吨，约占美国禽肉消费总量的85.7%；火鸡消费量为万吨，约占美国禽肉消费总量的13.4%。美国肉鸡均为白羽肉鸡，具有生长速度快、料肉比低、环境友好等特点，是美国禽肉消费的中坚品种。
按切割方式划分，年美国销售的鸡肉中约62%为鸡胸肉，鸡胸肉以其低脂肪、低热量和高蛋白的特点闻名，是美国鸡肉的主要消费品类；以整鸡方式销售的鸡肉占比仅为6%。
消费渠道方面，零售渠道为美国鸡肉消费的主要渠道。年美国鸡肉消费的零售渠道占比高达75%，餐饮渠道占比仅25%；而年餐饮渠道占比已提升至44%，其中快餐店渠道占比达25%。即使美国的餐饮业发展多年并且已较为成熟，但仍有过半的鸡肉通过零售渠道被消费，由此可见零售渠道的重要性。
2.2便利需求渐盛，叠加渠道扩张驱动鸡肉消费增长
2.2.1人均禽肉年消费量持续增长至超50kg，深加工制品比例不断提升
美国人均禽肉消费量增长主要发生在-年。年美国人均禽肉年消费量仅为21.9kg，年则达到48.7kg，CAGR达2.6%。受年经济危机影响，-年美国人均禽肉消费量出现下降，年开始有所回升，并于年达到55.7kg。另据OECD数据，年美国人均禽肉消费量约为50.1kg，较年有所下降。我们认为，目前美国人均禽肉消费量或已触及天花板。
与美国人均禽肉消费量增长时段相重合，美国鸡肉分割品和深加工产品所占比例先后大幅上升。鸡肉分割品所占比例在s开始上升，由年的15%上升至年的57%；鸡肉深加工品所占比例则在s开始大幅上升，由年的10%上升至年的46%，与分割品共同成为美国鸡肉消费的两大重要组成部分。与传统的整鸡、分割品等低附加值的消费形式不同，深加工鸡肉制品需要更多加工步骤，对食品加工技艺有更高的要求，也拥有更高的附加值，是近年来驱动美国鸡肉消费的核心力量。
2.2.2探究需求端：妇女就业潮爆发，便利需求旺盛
我们认为，经济增长与社会文明进步是美国鸡肉消费需求增长的根本原因。一方面，随着美国经济增长以及由此带来的人均收入提高，消费者满足了基本的温饱需求后会更加注重自身健康，从而增加购买健康食品的意愿。由于鸡肉具有低脂肪、高蛋白的特点，恰好满足了人们的健康需求。
另一方面，城市化率不断提升，导致人口流动加速、人均寿命延长，社会文化亦有所改变，最终造成妇女就业潮、户均人数下降以及家庭架构改变，进而导致消费者对就餐的便利需求增加，从而体现为餐饮和便利食品行业的繁荣发展。鸡肉作为快餐行业的重要餐品以及家庭就餐的便捷食材，由此借助快速扩张的渠道迎来了消费量的持续快速增长。此外，随着B端的餐饮业增加采购深加工鸡肉制品，以及C端销售的鸡肉深加工产品因其便利性更加受到消费者的青睐，鸡肉深加工制品所占比例也开始上升。
年美国政府出于对国民健康的考虑，呼吁民众增加食用禽肉。年2月，美国政府发布了首份美国膳食目标文件，并在该文件中指出，过多的脂肪摄入容易导致肥胖，而脂肪中饱和脂肪酸容易最终引致心血管疾病。鸡肉与畜肉相比脂肪含量更低，并且脂肪酸中的饱和脂肪酸也较低，因此美国政府在该文件中面向国民提出了“减少食用畜肉，增加食用禽肉”的建议。
s-s美国户均人数下降与妇女就业潮兴起催生便利就餐需求。年以来美国户均人数呈现持续下降趋势。年美国户均人数为3.27人，此后受生育率下降等因素影响户均人数持续下降，年后美国户均人数基本稳定在2.5-2.6人的水平。同期美国爆发妇女就业潮，许多全职家庭妇女走进职场，20岁及以上女性就业率持续上升，由年1月的41.5%上升至年12月的58.5%，推动同时期美国整体就业率由58.0%上升至64.4%。
随着户均人数下降和更多妇女外出就业，美国的家庭结构也相应发生了变化。-年美国传统家庭（一对父母与其若干子女组成）比例从30.2%下降至23.5%，个人独居的比例则由22.7%上升至25.8%。家庭结构对家庭购买和准备食物的方式具有较大的影响，传统家庭往往偏向于购买基础食材并自行烹饪，而个人独居家庭等其他家庭因为人数少等缘故，在就餐方面往往具有更高的便利性需求。
我们认为，ToB端，餐饮企业部分承担了家庭原有提供膳食的职能，由此得以迅速发展；ToC端，更为便利的鸡肉分割品和深加工品消费量也先后顺应需求开始增长。B端和C端渠道共同驱动美国鸡肉消费量快速增长，并推动鸡肉深加工品所占比例上升。
ToB端：快餐业蓬勃发展，驱动整体鸡肉消费量增长并推升深加工比例。年美国有75%的晚餐在家中准备，年下降至不到60%，越来越多的美国家庭选择外出就餐。就餐支出方面，年美国仅28.6%的食物支出在外出就餐时发生，年这一比例已达到54.8%。
作为餐饮行业的重要组成部分，快餐行业在同期也迎来了蓬勃发展。美国当今有售鸡肉产品的领先快餐品牌几乎均于上世纪50-60年代左右成立，并在70-90年代迅速发展，门店数量快速扩张；此外，鸡肉高蛋白、低脂肪和价格低等特点也使其广泛应用于其他类型餐饮企业。我们认为，餐饮业尤其是以鸡肉类产品为主的快餐行业的快速发展，驱动美国鸡肉消费量大幅增长。
我们认为，出于缩短门店为顾客准备餐品的时间以及节省人工成本等因素考虑，以连锁快餐业为代表的餐饮业开始大幅增加对深加工鸡肉制品的购买，进而推动鸡肉深加工品所占比例上升。-年美国B端渠道对鸡肉熟食品的采购迅猛增长，鸡肉熟食品的B端销量从万磅大幅增长至3.71亿磅。
ToC端：分割品与深加工品先后发力，带动整体鸡肉消费量上升。我们认为，相较于整鸡分割品无须家庭自行分割，因具有更高的便利性而更受消费者青睐。s开始整鸡销售逐渐向分割品销售转化，便利的鸡肉分割品也带动了鸡肉消费量上升。
深加工方面，随着便利需求的进一步增长，以鸡肉为主要原材料的便利食品在s末开始逐渐盛行，推动生鸡肉逐渐转化为鸡肉深加工品。年美国鸡肉熟食品、预制晚餐、鸡肉锅派、鸡肉主菜4种冷冻鸡肉制品的合计销量仅为3.9亿磅，至年已达到21.2亿磅，CAGR为7.3%。其中，鸡肉熟食品在ToC端的消费量于年开始呈现出爆发式增长。
例如，上世纪60年代美国的商超等零售渠道已经开始出售即食烤鸡，消费者可以购买即食烤鸡充当晚餐，商家则以此吸引客流。我们认为，日益发展壮大的零售渠道亦使得即食烤鸡触及更多的消费者，助推了鸡肉消费增长。
2.2.3探究供给端：技术进步大幅提升肉鸡生产效率
肉鸡供应能力增强保障美国鸡肉消费量腾飞。美国肉鸡行业先是于s在饲料营养健康和育种方面取得技术突破，之后随着无窗鸡舍等新技术的运用以及一体化经营的普及，生产效率有了极大的飞跃。-年，美国肉鸡出栏均重提高了68%，养殖天数缩短了58%；饲料转化率只经过10年就从年的3.8下降至年的2.9，年进一步下降至1.9。我们认为，肉鸡生产效率的提高不仅极大地降低了生产成本，也促进了养殖规模的扩容，进而为美国鸡肉消费量腾飞提供了绝佳的供应保障。
肉鸡企业改变鸡肉产品形式并提升广告营销支出。随着屠宰加工自动化设施的使用，企业对鸡肉的分割能力有所提高，推动了鸡肉分割品销售量占比的提升。年美国83%的鸡肉产品为整鸡，分割品仅占15%。年，整鸡占比大幅下降至18%，分割品占比则上升至56%。相比整鸡，分割品无须家庭购买后自行分割，极大地满足了消费者的便利性就餐需求。
我们认为，大量的广告营销可以教育消费者，将品牌与品质、健康等属性进行捆绑，对鸡肉消费增长的刺激作用不容小觑。
2.3拥抱产业转型机遇的国际农牧食品巨头——泰森食品
2.3.1泰森食品：聚焦肉蛋白，打造食品品牌矩阵
泰森食品（TysonFoods）于年在美国成立，是世界上最大的肉类公司之一。公司主要经营业务为鸡肉、牛肉、猪肉以及预制食品，并在鸡肉板块形成了完整的一体化产业链。公司拥有多个肉类品牌，包括Tyson、JimmyDean、HillshireFarm等。年，公司的总营业额达到.85亿美元，归母净利润为21.40亿美元。
传统肉类业务成熟发达。公司的鸡肉业务完成产业链纵向一体化已久，年又通过收购IBP成功跨界进入猪肉和牛肉屠宰加工业务，将业务核心从鸡肉扩展到综合肉类。如今，泰森食品已在美国的牛肉、猪肉和鸡肉市场占据了举足轻重的地位；年泰森食品在美国牛肉、猪肉、鸡肉三大肉类市场的占有率已分别达到22%、16%和21%，均位于行业前三位。
预制食品已成为重要的利润增长引擎。制作预制食品的主要原料来自于公司其它部门的原材料（鸡肉、牛肉、猪肉等）和购买其他所需的厨房调料。相较于传统的养殖和屠宰加工业务，预制食品业务拥有更强的盈利能力并且受上下游周期性波动的影响较小，同时也可以和公司其它肉类部门发挥协同作用。随着公司内生发展和外延收购，年公司的预制食品业务已经占据整体营收的20.6%，拥有3个销售额达十亿美元的品牌Tyson、JimmyDean和HillshireFarm，以及其他5个标志性品牌和5个新兴品牌。
2.3.2泰森食品传奇发展史：以并购为刃剑指未来
泰森食品的创始人JohnW.Tyson在上世纪30年代初仅从事活鸡销售贸易，后于年成立公司，50年代末期初步完成产业链纵向一体化。进入20世纪60年代，公司在创始人之子DonTyson的带领下，进入真正意义上的扩张之路，通过战略性收购扩张生产规模、深化产业整合并深耕产业链下游。s至今，泰森食品在创始人之孙JohnH.Tyson的领导下将并购标的集中于预制食品领域，并进行全球化扩张，进而逐渐成长为国际一流的农牧食品企业。
s-s：初步完成产业链纵向一体化整合
起初仅从事活鸡销售贸易，为解决发展困境迈向产业链纵向一体化。年，泰森食品创始人JohnW.Tyson于美国南部的阿肯色州与当地的许多企业家一同经营活鸡销售贸易，将阿肯色州的活鸡运送至堪萨斯和圣路易斯进行销售。JohnW.Tyson随后发明了一种可以让活鸡在运输途中饮水进食的装臵，延长了活鸡运输的路程。随着活鸡运输半径的扩大，JohnW.Tyson可以将活鸡运输到更多的市场，但也遇到了货源紧张的问题。为了解决供给问题，JohnW.Tyson收购了一家小型雏鸡孵化场，并建立了自己的饲料厂，开始了产业链纵向一体化整合之路。
二战期间迎来发展机遇，战后坚定整合扩张，初步完成养殖—屠宰—销售一体化。在第二次世界大战期间（-年），由于美国政府对食物采取配给管控，同时号召国内民众食用鸡肉，将牛肉和猪肉优先提供给军队食用，泰森食品迎来了绝佳的发展机遇。根
战后，疫病以及经济衰退使得行业不确定性增加，JohnW.Tyson拒绝其他大公司收购的同时，也开始吞并当地的竞争者，并于年成立了公司。年，泰森建立了自己的肉鸡屠宰加工厂，初步完成了产业链纵向一体化整合，并首次引入了冰鲜加工生产线，不仅提高了产品竞争力，也为企业后续转型升级奠定了良好基础。
s-s：扩张生产规模，深化产业整合，深耕产业下游
通过并购快速扩张生产规模、深化产业纵向整合，支撑企业业务发展。虽然s肉鸡产业已经完成纵向一体化，但行业集中度仍然较低。泰森食品于年上市，并于同年收购了一家肉鸡一体化企业GarrettPoultry；随后，泰森食品依靠其不断发展壮大的业务，持续收购其他企业扩大自身生产规模，进而支撑公司业务进一步扩张。年，由于快餐业的迅速发展，泰森食品急需提升肉鸡供应能力，因此斥资12.9亿美元收购了当时另一家肉鸡巨头企业HollyFarms。
随着行业并购浪潮的进行，美国肉鸡屠宰市场集中度逐渐提升。年美国肉鸡屠宰行业CR4仅为12%，年小幅上升至18%，年已经达到了38%的较高水平，头部企业已经占领了全国三分之一的市场份额。
同时，泰森食品亦坚定深化产业链纵向整合。泰森食品于年参股了一家肉禽育种与种禽繁育公司VantressPedigree，于年与Upjohn合资成立Cobb-Vantress，建立国际一流肉禽育种企业，并于年收购了Cobb-Vantress的剩余股权，实现了从育种-养殖-屠宰-深加工的一体化产业链，从而更好地控制产品质量与供应的稳定。
深耕产业下游，大力发展深加工业务。s中期，肉鸡行业已经大体上完成了纵向一体化整合，并且大多数一体化企业多由饲料公司掌控。但是纵向一体化所带来的收益是有限度的，加之生产效率的提升使得肉鸡产量不断上升，肉鸡价格不断下降，企业利润被压缩。恰逢此时美国妇女就业潮爆发及户均人数下降造成了方便食品的需求激增，消费升级趋势逐渐显现。为了谋求企业未来的发展，泰森食品在创始人之子DonTyson的领导下开始深耕产业下游，通过产品创新、打造品牌等手段提高产品附加值。
一方面，泰森食品看中了餐饮业崛起以及由此带来的鸡肉制品需求激增的机会，于后续几十年不断进行并购以及产品创新，在发展自身的同时亦引领了行业的转型升级。泰森食品于收购了两家禽肉深加工工厂，其中包括了ProspectFarms，一家专注于为餐饮业提供鸡肉深加工制品的工厂。随后，泰森食品又先后收购了KrispyKitchens、O
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