（报告出品方：中泰证券）
不一样的思考
1.1中国是否会进入低欲望消费社会？
今年经济走弱，外加疫情的扰动，不少投资者担心中国的消费进入了低欲望消费时代。我们认真学习了大前研一写的《低欲望社会》一书，结合中国的现状，我们认为，当下的中国情况与日本的情况有几点不同：
首先是90年代击垮日本的不只是一场地产泡沫，而是一系列负面事件：广场协议、地产泡沫破灭、阪神大地震、亚洲金融危机、科网泡沫等。股债汇房暴跌影响居民消费，居民消费萎靡影响企业投资，结合后续的亚洲金融危机、人口老龄化导致居民消费进一步收缩，导致了经济增速的放缓，中国经济增速崛起。而当下的中国经济依旧有韧性，短期也没有“承接者”，当下的负面担忧情绪更多是短期的疫情冲击。
其次是日本的社会财富呈现橄榄型，而中国的财富分配更像哑铃型，大多中低产还有很强的发展动力；根据中国社科院发布的《分配制度、收入差距与共同富裕》《日本“积极老龄化”的经验及启示》，发达经济体中，日本的贫富差距一直处于较低水平，社会整体收入结构呈“橄榄型”。年至年间，日本初次分配后的基尼系数均值为0.，再次分配后的基尼系数一直处于0.4以下；而根据中国首席经济学家论坛理事长连平，现阶段我国还是一个哑铃型的收入分配结构，大概有4亿中等收入群体，占比不到30%，与发达国家中等收入群体平均比例60%相差较大。
再者，中国和日本的文化基因有所差异。日本很多老龄人的钱留着养老，日本的存款结构中50岁以上的存款最多，而中国老人对下一代的支持力度更大，花更多的钱去为下一代奠定基础。
以上种种，我们认为，中国经济依旧有韧性，短期貌似进入“低欲望消费”时期，经济修复后中长期的消费依旧有望持续向好。
1.2短期的消费不景气更多是消费信心的下降，而非消费力
消费主要
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