来源：金融界
龙头积极调整，行情波动中前行——行业周报-
1、板块行情趋势向上，行业龙头积极求变
7月25日-7月29日，食品饮料指数跌幅为2.8％，一级子行业排名第27，跑输沪深约1.2pct，子行业中肉制品（+0.8％）、啤酒（+0.5％）、其他食品（+0.0％）表现相对领先。7月食品饮料指数下跌较多，子行业中排名倒数，涨跌幅落后于大盘。原因在于一是6月份受益于疫情后期消费复苏以及部分大宗原料价格回落，前期已有较多超额收益；二是7月疫情在部分区域散点状出现，引发市场担忧。我们判断食品饮料全年以复苏为主线，市场易受到基本面、情绪面、资金面等扰动，行情具有较强波动性，但下半年应是趋势向上，主要是考虑：一方面是疫情防控政策边际放松，合理防疫会使得消费场景受限幅度有所缩减；另一方面外部冲击会加速行业整合，龙头企业可享受集中度提升红利。8月份我们判断市场行情将和中报业绩显著相关，二季度业绩增速较快或环比改善的公司可能更受市场青睐。
同时我们也观测到企业在疫情背景下也调整自身经营策略，以更好的适应当前经济环境，完成任务目标。据“云酒头条”报道，以“实心干事科学作为”为主题的五粮液品牌经销商大会近日在重庆主会场和全国个线上分会场召开。通过会议内容，我们分析五粮液公司从两方面来完善市场运营：一是提升渠道利润率，二是提高经销商信心。措施与手段包括稳价、严控渠道秩序、构建多产品矩阵、增加金融属性等方面，核心仍是在保证第八代价格稳中有升的同时，通过非标产品以及挖掘金融价值等来保证业绩完成既定目标。此外伊利股份也通过打造产业链纵向和横向一体化，来促进产业结构升级和优化。一方面积极布局上游奶源，另一方面重点建设渠道，实现液奶、低温、冷饮、奶粉、奶酪的全品类布局，以迅速实现全球乳企第一的长期战略目标。
2、推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒
（1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）山西汾酒玻汾配额增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（3）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（4）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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