来源：新浪财经
里面就是讲疫情之后，消费品的一些消费习惯或者什么有没有一些变化？能不能形成一些新的投资机会？这主要是这三个方面。后面的话，涉及到投资者的问题的话，我们可能有一些不方便回答我们就说可能风控的原因。
尊敬的各位投资者，大家下午好。我是东吴进取策略和配置优化的基金经理赵梅林。
今天我们非常荣幸的邀请到了国泰君安的消费组的组长，食品饮料和零售行业的首席析师猛总，来跟大家一起交流一下。对于消费品行业的一些行业趋势的看法和投资机会，有请猛总跟大家打个招呼。各位朋友，各位投资者，大家下午好。那么也谢谢赵梅玲，谢谢王总。我是从消费品研究出身的，做了投资以来，我一直坚持的投资理念，发现盈利持续稳定的一些商业模式，然后以比较合适的价格转化为投资，构建比较高性价比的投资组合，从而能实现超越基准的投资业绩的持续稳定的增长。
我们纵观国内外的市场的话，众多的盈利模式，持续稳定的长牛股，大部分都来自于消费品行业，并且为投资者带来了非常丰厚的回报。如何从消费品的行业的发展变化过程中发现投资机会？
在这方面猛总研究消费品好多年，多次获得了新财富的最佳分析师的第1名。他在这方面有非常丰富的研究经验。下面我们有请蒙总首先给大家来整体的介绍一下消费品行业的一个看法和趋势的展望。有请猛总。好，谢谢梅玲，因为我跟梅林其实很早期的都是也是很好的搭档，因为之前一直也经常讨论，那么都是看消品这块一路成长起来的。
那么当然消品这一块也成就了这种很多也出了很多的投资机会，那么在这一块的话，我们觉得消品这一块可能经过这么多年的这种沉淀，那么也看出来整个消费品发展变化的一些趋势和对未来的一些展望。那么首先其实看消费品来讲的话，首先要看整个宏观经济这一块和整个产业业态的一个变化，那么对消品行业可能更大的这种趋势有很强的这种影响。首先我们看到整个宏观这一块，其实
那么最早期的可能是农业无论是国外还是国内整个消费品这一块趋势的话，那么基本上是受到整个产业的转移的一个影响。，然后过渡到工业，然后过渡到整个这种消费品的一个驱动，然后再到科技的一个驱动，所以在不同的这种产业之间转移的过程中，那么不同的行业它表现的特征是不一样的。比如说像国内的话，早期的，尤其在08年前后，可能周期股基本上是周期股的天下。那么到了15年基本上是一些偏主题性的或者科技股的一些天下，那么这几年我们看到那么消费股陆续撑起了整个资本市场的大旗。为什么会出现这种情况？
其实从基本面角度来看的话，那么整个消费占GDP的比重在持续的这种提升，那么到08年的话，整个消费占GDP的比重已经到76%以上了。也就是说它成为了驱动整个GDP增长的最核心的一个因素，所以消费这一块的受到的重视程度，那么也越来越来越大，成为整个经济增长的一个基石。所以我们看到在这次疫情出现以后的话，那么国家也陆续出台了一些稳定这种消费的措施，那么其实稳定消费在很大程度上稳定整个经济的一个增长，所以这一块我们看到整个的产业的这种趋势是非常明显的，这是我们讲的第1点，就从宏观经济角度来看，那么从行业角度来看的话，整个消品行业这一块的话，其实他也经历了几个不同的这种发展阶段。
那么在年之前，整个宏观经济相对来说表现是比较好的，那么整个消费行业表现的特征也基本上就是量价齐升的这种现象比较明显，所以那个时候的话，整个行业表现出来的趋势就是无论是大企业还是小企业，基本上大家一一路成长，而且甚至小企业的成长速度可能要远超大企业，因为那个时候的增长是总量的增长，那么更多企业的增长来自于整个财务杠杆的这种驱动，谁的杠杆加的大，所以可能增长相对快一些，因为这是在总量经济阶段下的比较明显的特征。
但是年到年之间，由于整个的宏观经济遇到了短期的一些波动，所以很多行业的需求端的话，那么也整个需求端的话也受到了一定程度的压制，所以这个时候的话就导致那么整个供给端要被迫发生一些变化。那么也就是到了年前后出现的，国家也整个提出了叫供给侧的一个改革。所以整个行业的驱动逐渐从需求端的驱动，进入到这种供给端的驱动。也就是说之前靠加杠杆这种模式带来的增长的持续性越来越弱，或者越来越不具有持续性。
那么供给端这一块的变化，那么相对来说影响越来越明显。也就是说之前大家的增长是靠加杠杆带来的核心竞争优势。那么包括无论是企业的这种品牌力、产品力、渠道力，还是企业的这种经营效率，那么基本上靠这些方面来驱动了整个消费品行业的一个增长。所以我们在之前就提出了一句话，叫供给看效率，需求看红利。那么其实和你讲，从这个角度来讲的话，分析了整个消品行业发展的两个比较大的一个阶段。那么在在量价齐升的阶段，我们刚才讲了整个企业不分大小，那么基本上都可以保持很快的一个增长。
但是到了第2阶段的话，那么供给驱动的阶段的话，那么表现的最大的特征有几个比较强的特征，第1个就是强者更强，而不是强者恒强。那么第1个就是强者更强。那么第2个就是产品的结构化的特征更加明显，就是产品结构升级的这种趋势更加明显。我们看到这几年，尤其是在以白酒为代表的整个消费品、白酒这个行业，那么整个消费升级的趋势是非常明显的。那么不光在白酒行业，在其他的包括乳制品、调味品、化妆品、零食等等，这些方面都表现的相对来说是比较明显的，所以这是在第2阶段，这一个供给驱动的阶段，那么出现的出现的一些特征。
那么第3个就是在这种供给驱动阶段的一个特征，就是企业的运营效率，那么在不断的提升，那么运营效率当然它包括的方面是比较多的，那么它可能背后是企业的团队，是企业的这种激励机制，或者是企业的整个的文化的氛围等等，那么它一个合理的驱动，就导致这些企业可能它的这一块的整个的经营效率相对来说是比较高的，所以这从这是第二阶段我们看到的。它的特征相对来说是比较明显的，所以我们讲在过去的几年可能更多是供给端在发力，那么整个是看企业的整自身的这种竞争优势，在同行业的竞争中能否胜出，所以它更多的是在一些相对存量的行业中在提升自己的这种市场份额。
那么第3点从国际的角度来看的话，我们看到其实我们刚才第1点也讲了，国内的目前的这种消费在GDP比重已经达到76%。其实我们再看另外一个指标，就是我们之前也研究了国际上的一些主要的发达国家，像美国、英国、法国、日本等等这些主要的这种发达国家，我们看到他前20名市值的公司里面，消费股的市值基本上占比在百分之，至少在20%以上。那么在国内目前的话相对来说可能还没有这么明显，那么国内我们看到主要的对一些金融或者说一些其他的一些大型的国有企业所占据，所以这一块相对来说还没有这么明显。
所以这一块未来的话在资本市场这几年已经有所体现，那么未来可能会进一步的体现，因为整个经济结构的转型已经从之前的一种偏工业化或者说偏农业的企业的驱动，逐渐走向了这种以消费为主导的驱动这种阶段。那么这个特征相对来说比较明显的，所以在发展的过程中我们会看到，那么陆续的有一些这种偏大市值的这种企业陆续的出来，那么它占整个资本市场的市值的比重可能也会陆续的在提升，所以也是从未成为大家。过去几年看到整个消费品可能是成为资本市场最耀眼的一个明星，所以这一块的特征是比较明显的，整个市值这一块可能也相对来说会有会有所反应，而且这一块的反映的是相对来说比较明显。那么第4点我们讲一下整个消费这一块，我们刚才讲的整个消费可能是一个大的趋势，那么在大的趋势之中，我们结合整个不同消费品的这种产业的周期，我们看到其实中国目前绝大部分消费行业，它已经步入到成长期或者是成熟期，或者已经进入到成长期的末期。
说这些行业的话，他可能大的行业红利没有了，但是我们也看到这几年出现了一个什么特征，就这几年整个尤其是从差不多年之后，那么整个互联网这一块的迅速普及，到年之后，整个社交电商的快速普及，到年、18年，直播电商的快速的渗透，再叠加整个营销方式的变化，这些对整个消费者的这种教育，再加上整个偏社交电商，或者微商的渗透，那么使很多低分级层次的消费者陆续成了一些电商的用户，那么这在一定程度上使整个消费的渠道发生了进一步的下沉，所以就带了一一波新的这种红利。
也就是说在前一波的年之前，那一波的红利，可能更多的是一线城市和偏发达的二线城市驱动，因为他们有他们有更高的认知，有更好的这种购买渠道。所以它驱动了第1波中国整个的消费品的一个升级，那么他们的收入水平当然也更高。那么第2波的是更多的随着整个互联网渗透率的提升，消费者，那么在这种去中心化的这种社交媒体的教育下，那么整个认知程度也提升，再加上过去几年这种三四线城市甚至五六线城市，消费者整个收入水平的提升，所以也导致了他们开始陆续的那么提升自己的这种消费水平，有了认知，有了消费能力，那么有了购买的这种渠道，那么它自然的变成了一种新的消费群体。
所以整个这一波我们看整个三四线城市这块消费起来的相对来说是比较快的。那么我们之前也做过一个分析，就是把中国的人口做了一个分类，我们发现大概接近14亿的人口的话，那么一线城市差不多接近发达的一线城市，四大一线城市，加上30多个省会城市的话，差不多接近4亿人口。那么三四线城市可能有5.6亿人口，那么五六线城市差不多总人口在4.4个亿，那么这样的话其实我们看到，其实真正的这些发达区域的这种人口数量并不是特别多，那么真正的中国的人口的大头可能还是在三四线城市。
所以我们就刚才讲的，就是这些三四线人群，一旦成为了消费人群的话，它又驱动了新一波的增长，所以这也就是前两年大家讲的比较多的整个的国内的整个的消费分级的这种趋势是非常明显的。不同的这种消费品，可能在不同的区域、不同的收入人群里边都有比较的都获得了比较明显的一个增长。所以这几年我们看到从如果单纯从消品来看的话，我们看到高端的消品发展非常快，那么低端的消费品，中低端的消费品发展也相对比较快，但是中档的消费品相对来说弱一些，所以整个由于整个的人口结构，整个的收入水平的结构，导致了整个消费分级的这种现象，相对来说是比较明显的，所以这一块的话，我们看到整个在国内这跟国外有一个非常明显的这种差异，非常明显差异，这是我们讲的第4点。
那么第5点的话就是国货明显崛起，那么，可能中国这几年正在经历过后的迅速崛起，可能大家很多人可能没太注意到。其实如果你把各个国家发展的历史做个梳理，你会发现其实中国目前正开始经历，包括崛起的最关键的时期，为什么这样讲？跟大家举一个例子，比如说将日本年整个的经济超过德国成为全球第2名。年举办了这种世博会，那么年举办了这种奥运会，他大概前后也经历了那几年，我们大家再回顾想一下中国，中国差不多年举办了奥运会，年举办了世博会，那么在在年的话，同时中国的经济超过日本成为全球第2名。
所以在这个过程中，那么就是整个大的事件的发生，这在一定从一方面是体现了中国经济实力的这种提升，另外一方面在提升了中国整个的这种消费者的民族自信感。所以对培养一些消费品牌是至关重要的。那么第2个就是在移动互联网的环境下生长的这一带，那么尤其是90后或者更明显的就是00后，他已经没有上一辈的这种消费者在海外进口品牌的这种洗礼下长大，所以他对海外品牌的这种认知度或者说这种崇拜感也好，或者这种信赖感也好，并没有那么强。
他反而更喜欢符合自己自身特点的一些消品，企业或者消品的品牌。所以这样的话本身有相对经济比较逐渐强大，再加上整个的民族自信在加强，那么再加上第3个整个消费者的怎么接触这种消费品的方式，发生了很大程度的变化。所以这就导致国内的目前的这种商品品牌的学习的速度其实是非常快的，非常快的，再加上这几年整个渠道的驱动硬化，营销的驱动计划，这都有利于国内消费品品牌的一个发展，所以这一块我们觉得整个民族品牌的这种崛起的趋势，以及来的非常汹涌了，所以大家可以看到就这几年尤其在化妆品方面，那么体现的可能更加明显。
包括在其他的一些领域，大家可能也陆续看到一些国产的品牌在迅速的这种崛起，这种特征可能的确是比较明显。
梅林，那么我们就先讲这么多，关于消费趋势这一块。好的。非常感谢孟总，刚才孟总从经济增长和产业的角度非常详细的分析了，这是、消费品的一个长期发展的趋势跟各个阶段的表现。然后在我的理解看来，孟总刚才讲的，整体的观点当中，我自己总结可能是有两类的消费品，第1类就是从传统的消费品里边去观察，譬如说孟总刚才这是提到的像白酒、食品这种大类的，吃穿方面的消费品，它是另外一类就是随着这消费的渠道的变化，消费者、人口结构的变化，然后消费习惯的变化，有一些新的快速成长的消费品行这个行业，也曾在过去的几年当中成长的非常快，
我就结合从这两方面向门总请教，第1个就是传统的消费品行业，它是怎么样？特别是一些大的品类当中的一些消费品龙头，它是怎么样形成一些以稳定的盈利模式的？然后它的模式能不能持续呢？
好的，梅林。因为盈利模式的形成，我觉得这个是一方面，更多的就是说他是在怎么从激烈竞争这个行业中胜出的。那么最早的可能是家电行业，在年到年的激烈的价格战，那么可能就出来了一波，那么包括过去几年的白酒的竞争也比较明显，包括乳制品的竞争、调味品的竞争，其实都是经历了这么激烈的，各种竞争慢慢渗出，那么胜出以后可能它在整个盈利模式的方面在不断的这种不断的在进行优化。
所以我们觉得就是说，第1步是整个它要从整个行业竞争成长的过程中，它能够胜出，那么我觉得可能是第一方面。那么第二方面就是它整个盈利模式这一块在不断优化，或者说整个的盈利能力这一块在不断的提升。那么消费品这一块的话，怎么胜出？其实一般可能大家讲的就是这个公司的这种品牌、产品、渠道、营销，那么无非讲这4块。
那么这4块就是说也就大家常讲的，一个企业的护城河在哪里？那么这只是说在我看来，这可能只是说一个消费品企业的表象，一个表象。那么整个消费行业的发展，它这几个作用，他这几个所谓的这种驱动力的在不断的交织的一个过程中，那么我们看到一个产业发展几个阶段，那么在成长的初期，可能大家比的是这种成长性。那么这一块最开始当然可能大家就靠随着这种做一个产品，那么有一个团队可能就慢慢的开始打磨。那么到了第二阶段有一定规模以后，大家可能更多的是想迅速的抢整个市场份额，那么这个时候的话，可能资金更加重要，那么谁能够获得更大的这种资金支持，那么迅速的占领市场。
也就是说在这个过程中，那么渠道和资金包括营销的作用开始大幅加大。那么到了第三阶段开始慢慢成熟的时候，那么可能企业的这种产品力、品牌力就开始陆续的要加强，那么尤其在国内目前消费者认知度在提升的过程中，那么可能产品力的作用开始增加。那么到最后可能慢慢的经历过前面几个阶段的发展，那么塑造了自己的品牌力，最后形成了比较强的不整合。也就是说品牌可能是整个消品行业最强的护城河，也是最好的商业盈利模式，有最强的品牌，基本上就可以实现最强的这种盈利能力。
但是，其实只是一个表象，大家看到的整个变来变去，从品牌、产品渠道的一个不断的这种切换，它最本质的其实是企业组织能力的提升，那么组织能力的提升，其实它背后包括很多方面，比如说像一个团队的战斗力，那么在创业期，那么就显得是尤为重要。当然再一个企业增长大以后的话，它也非常重要。我们看到一个整个中国从改革开放以来，那么总共出现了可能小几波大的企业，第1波就是年前后的，那么当时我们邓小平到南巡那么讲了以后，那么陆续的一些草根出身的一些企业家开始进行创业，但是这些企业家追求大部分创办的企业大部分都活的时间不长，因为它受到整个知识水平有限。
那么到了年，那么第2次南巡以后又出现了一批这种企业，那么这些企业相对来说活的时间长一点，因为这一次的老板基本上都是一些有有些教育水平的这些企业家了，所以它的相对来说成长的时间相对是比较长的。那么第3波的可能。05年前后的这一波企业了，那么这一波企业是在整个外资的这种影响下不断创立的一些企业，而且这些人群的本身的这种受教育水平也在不断的加强，所以这些企业它的生命的周期可能更长一点。
所以整个来讲的话，整个团队对一个企业的影响是非常大的。那么第2个就是整个团队的这种激励的机制，那么相对来说是比较重要的，所以这也就是为什么很多投资者看看中一个企业的这种股权结构，那么其实对企业的这种成长帮助非常大。那么第3个就是企业文化的凝聚力，那么这个其实也非常重要，所以我们看到尤其是这种互联网的企业，它的整个文化的这种凝聚力是相对来说是比较强的。所以整个背后的话可能是靠一个企业的团队、激励机制和一个文化建设，那么这几方面驱动，那么尤其是越往后，那么这几方面可能变得越来越重要。
我们看到的品牌、产品、渠道、营销，那么无非是一个消品企业的一个护城河的一个表象而已。所以在这个过程中，我们刚才已经强调了，你有了强调护城河以后，你必然会形成比较好的商业模式。那么你如果说没有比较强的护城河，你可能整个的商业模式相对来说也会比较弱，所以我们看到整个像白酒这一块，那么像乳制品这一块，像调味品这一块那么强的龙头的话，可能它的品牌力比较强，当然他自身的这种盈利能力和商业模式相对来说还是都是比较好的，所以这一块我们看到是比较明显的。
大概我就暂时讲那么多梅林。好，谢谢王总。刚才孟总非常清楚的讲了，从行业自身的产业结构发展的周期，然后行行业内的龙头的竞争的优势，描述了传统的一些消费品，行业的、龙头是怎么长大的？怎么构筑自己的护城河的？我也非常认同。然后从我的角度来看的话，首先就是从人口的这块来看，自己有个初步的判断的话，人口的红利，我国人口红利在年、15年基本上已经过去了，反映在消费品的行业总量这一块，觉得从吃穿住行各个消费大类的话，单纯的以量这块驱动的增长最快的是在年，最慢的是在年，基本上都已经结束了。
在这种的基本的判断下的，后面的这个这些，传统的消费品行业的话，消费量单纯靠量的增长的机会不是特别大了。但是在这个过程当中，经历过激烈的价格竞争形成的我们耳熟能详的一些行业，比如说、白酒、调味品、食品、家电的行业龙头，它的优势就会全面的显现。在这些品类当中的龙头的地位，包括市占率的提升就会非常的迅速。这也意味着从投资的角度来看的话，以后要在这些传统的行业里面去挑战龙头难度是非常大的。
所以从我的投资角度来看的话，这一类的行业是是目前也是一直投资的占比是非常大的一个行业，因为我觉得在这些行业当中的龙头公司，它的现金流包括市占率，盈利的稳定性是持续的稳定的。但关键的问题是以什么样的一个合适的价格去买入这些行业的龙头？我们来看的话，每一次的这个行业的突发事件或者经济增长的一个大幅的波动的期间，这些行业的龙头可能会给我们提供非常好的一个投资的机会。尽管这不是一个很好的提法，但是本次的新冠疫情，你觉得这些行业的龙头就给疫情导致的资本市场的巨大的波动，就给了我们一个非常好的机会，以非常合适的价格去买入这些消费品行传统的消费品行业的龙头，并且能够持续的去持有这些龙头。
然后在这个当中或者有非常好的一个投资收益。另外一块就是像刚才孟总提到的一些新兴的消费品行业，在我的认知里边，新兴的快速成长的消费品行业一定是有年轻人创造的，然后因为自己从业的时间也相对比较长，然后消费的新兴的一些变化，一定是属于年轻人的。孟总。常年尽管就是做做研究做了多年，但常年还是奋战在投资调、调研，包括研究的一线，经常在调研的过程中能看到某种精致，提问，然后亲自参加交流。
所以的话蒙总在新兴的消费品行业当中的研究有非常多的一个研究的体悟跟看法。我们请猛总谈一下，在这些成长性比较快的一些行业内，当中的话，我们是哪一些行业，我们觉得相对是盈利的模式是比较好的，能看的时间比较长的。有请猛总。
好的，梅林。因为从整个来讲消费品这一块来讲的话，刚才梅林也从整个消费品向投资转化这一块跟大家做了一些介绍，那么我讲完以后还请梅林这一块进一步介绍，我感觉你讲的太少了，而且没有讲透。
那么我这一块讲完以后，那么尤其在整个形成的哪些更好的这种投资消品，其实大家如果简单从消品这一块看的话，就是我们刚刚讲的，品牌、产品、渠道和营销。从这几个变量来看，就知道哪些是好的投资，哪些是不好的投资。那么从如果这4个变量进行排序的话，按照变化的速度，营销变化速度大于渠道的变化，速度大于产品的变化，速度大于品牌的变化速度。所以如果一个商品行业它是靠营销驱动的，那么它的一这就意味着它的波动很大，它的持续性的周期是非常短的。
那么如果是他靠渠道驱动的话，它可能延续的周期相对来说会长一些，但是他也比较短，可能就持续个几年时间。那么如果它是靠产品驱动，那么它的时间周期就已经非常长了，它有可能会5年、10年，这种如果他一旦卖到品牌驱动，他可能就是几十年的这种稳定性的这种成长，所以你就知道从这个角度来讲的话，那么不同的行业，它的驱动力不一样，以后的话它就导致它的稳定性相对来说会有非常大的差异。
比如说跟他明明讲的这种白酒这一块，那么白酒它是一个非常稳定的行业，它受到整个科技的变化，对他影响是相对来说是比较小的。我们今年年初写了一篇叫科技改变消费，更多的科技在消费行业的应用，可能是在营销端、渠道端，可能应用的更多一点，在生产端、产品端、供应链端，那么相对来说可能比前端要稍微少一点，所以我们就知道你越是这种靠品牌和产品驱动的，可能它越是更长期的这种投资，越是靠渠道和营销驱动的，它可能短期的弹性非常大，但是它的稳定性相对来说是比较弱的。
所以我们看到这一块是相对比较明显的差异。那么第2个角度就是从产业角度来讲，那么它不同的产业之间，它的周期属性是差异是比较大的。比如说我们看到像家电、家居，那么白酒包括调味品，我们看到明显的它产业周期是有巨大差异的，它的稳定性本来也具有非常大的差异，那么调味品非常稳定，家电、家具可能在某种程度上受到整个地产周期的这种影响，所以它波动会大一些。所以它第2个就是受到它整个产业周期的这种产业周期的影响。
所以我们觉得可能如果说你说投资这一块，我们觉得更好的投资的话，可能一方面就是产业周期，那稳定性更稳定一些的。第2个就是更多的是靠品牌力和这个产品链来驱动的，可能是我觉得是一个方向。
那么具体的选股这一块，包括对估值这一块，包括怎么在这么多公司里面选出最好的公司。我觉得梅林你可以跟大家来做进一步的这种分享。好的。谢谢王总。对于第2类这种新兴消费品的成长性比较好的消费品的公司，或者是行业细分的，行业当中的话，我也是跟孟总的想法是一致的。
第1个就是它的成长速度非常的快，第2个它的盈利的波动性非常大。从投资的角度来看，盈利的波动性非常大的话，对投资的不确定性就会显著的增加。从投资的框架的考虑来看的话，就这块的投资会对于我而言的话就会相对的比较的谨慎。在我看来的话，就是这些新兴的消费品行业的高速成长性一定要从研究或者是去包括研究或者去发现的角度，一定要高度的敏感。这类的消费品的子行业，多数的是由年轻人创造的，年轻人才会创造一些新兴的消费的行业的趋势、机会。
在我来看，目前以95后为代表的出入职场的年轻人，我努力的想给他们做一些消费的消费的一些画像。在我理解层面来看的话，95后的新兴的消费人群，它的消费的特点，包括收入的特点都是非常明显的。首先的话，他们的银行的存款相对比较少，跟80跟70后是有显著的差距的。另外信用卡的消费的透支的比例非常的高，但是对生活的追求的品质是高于70后跟80后的。
从消费的支出的层面来看也是非常高。第一就是房租的支出，包括各种的提升个人生活品质的比如说，像一些小家电、健身彩妆，然后养宠物，然后包括云游戏、起泡酒这些消费的话，他是在这些人群当中有比较高的一个消费比例。然后他们对于那些大件的耐用消费品的消费需求，包括房产的消费需求相对是比较低的。然后另外由于工作的压力比较大，所以他们对于健身，包括宠物的这块的需求是显著的高于70后、80后的的这些的消费的变化，包括他们的一个消费的趋势的话，给我们提供了非常多的一个子行业的一个成长的机会。
但是由于他们收入的不稳定性跟脆弱性，在我看来的话，就是他们消费的这些品类消费的这些新兴成长的行业当中的话，它的波动性是非常的大的。然后消费的这块的趋势变化也非常的快。所以的话从投资的角角度来看，很难找到这一类的投资标的的持续稳定的盈利模式。所以的话我也是一直很困惑，然后近期的话有一些新的想法，譬如说在这些消费品当中，他要实现比较快速的成长。刚才我们也说过，有一些行业的龙头都已经相对比较稳定了，他要实现收入的快速增长的话，必须要在营销的方面有比较大的投入。
赢这些快速成长的消费品行业的，首先是营销的投入，后续才能看到收入的持续的快速的增长，所以在我看来的话，像一些以这类的消费品为主要投放渠道的广这是营销费用的投向，可能是它的盈利的稳定性或者是收入的增长的确定性会相对比较高。比如说就是像一些户外的广告，然后还有在线的广告，还有一些办公环境的这些广告可能这一块的从盈利的角度来看的话，可能会更明确。另外一个就是你像一些小家电在新兴的消费人群里边，它的消费的量起得很快，特别是近期由于疫情的影响，他们的起量。非常的快，超出了我的想象。但是这一块量起得非常快，但是它的持续性相对比较差。所以的话偶尔的在一个像我们的年轻的，研究员身上，我们发现他们选买了很多的小家电，但是闲置率比较高，闲置之后，因为租的房子相对比较小，所以他们把小家电又通过各种各样的渠道，就是把它以二手的非常低的价格卖掉。在这样的一个情况下的话，我发现就是像咸鱼这种二手的交易平台，可能是承接这些新兴的消费人群，他的二手交易的非常好的一个一个平台，从盈利的角度来看的话，这个平台也更为更为稳定。
我讲了上述一些例子的，主要的目的是说单纯的从量或者成长性的角度来看的话，新兴的消费行业产生的一些投资机会的话，可能不是从盈利的角度不是特别的稳定，但是我们可以从另外一些比如说广告，比如说一些新兴的二手的交易平台，这些方向去找，比较更确定性的一个盈利的模式，带来的一个投资的机会。所以的话，包括猛总刚才讲的，就是化妆品的这一块，我觉得话在新兴的渠道方面投的营销的营销费用，包括广告的投入，这一块的成长的空间应该是比较大的。
但在这块从A股的上市公司里面，从目前看，市值相对都比较小，和公司也比较小，但是其实后面可能就是这一方面的成长的这个机会，可能说我会相对更
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