（报告出品方/作者：国开证券，黄婧）
1、市场回顾
1.1板块震荡，估值回调
年初至12月21日，食品饮料板块上涨1.70%，落后沪深约2.52个百分点，在申万31个一级行业中排名第21。食品饮料子行业中，软饮料（81.07%）、啤酒（10.70%）、其他酒类（5.86%）涨幅居前，调味发酵品（-20.47%）、黄酒（-27.43%）及肉制品（-25.93%）下跌幅度较大。白酒板块年内上涨3.51%，虽波动较大，但收益率仍然领先于板块整体水平。
年初至今，食品饮料板块呈现出波动较大的震荡走势，我们认为大致可以分为以下五个阶段：
第一阶段（年初至春节）：板块延续了年第四季度的走势，业绩确定性强及业绩增速具有弹性的标的股价震荡上涨，其中白酒、啤酒、食品综合、乳业等公司（如茅台、五粮液、老窖、重啤、安井、绝味、洽洽等）超额收益明显。
第二阶段（2月18日至3月7日）：市场出现明显调整，主要由于美国国债收益率提升引发市场对后续流动性的担忧，前期涨幅居前、估值水平相对较高的核心标的资金“抱团”出现松动。在此期间，食品饮料板块下跌19.98%，在28个申万一级行业中排名垫底，板块中仅黄酒、软饮料及葡萄酒跌幅低于10%，其他酒类、白酒、调味品、啤酒等的子板块回调幅度在24%-34%之间。
第三阶段（3月8日至6月7日）：市场以白酒为首的标的开始反弹，我们认为原因有三：1、部分高景气度行业标的上一阶段调整幅度较大，但基本面没有发生变化；2、市场季报行情展开，后续股东大会亦强化标的基本面，业绩成长性重新成为资金
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