（报告出品方/作者：中泰证券，范劲松）
他山之石：回顾全球奶酪行业发展历程
奶酪简介：营养价值丰富，品类繁多
奶酪俗称“奶黄金”。是乳制品中营养最高的品类，加工工艺也反映了奶酪高附加值属性。就工艺而言，奶酪是一种发酵的牛奶制品，每千克奶酪制品是由10千克牛奶浓缩而成。就营养而言，其含有丰富的蛋白质、钙、脂肪、磷和维生素等营养成分，因而被称为“奶黄金”。相对于奶粉、液态奶等其他牛奶制品，奶酪的营养价值更高，更加符合消费升级的发展趋势。
奶酪从原材料使用不同，划分为天然奶酪和再制奶酪（融化加工干酪）。1）天然奶酪是使用原料奶加工、杀菌发酵，分离乳清后加盐加工的奶酪。比较知名的有法国白干酪、圣莫雷特埃切干酪、布鲁西干酪，意大利产的瑞克塔干酪、马斯卡邦干酪、马苏里拉干酪，丹麦产的DOFO奶油干酪、费塔干酪，全球生产的农家干酪等。2）再制奶酪是以1种或2种不同成熟度的天然干酪为主要原料，经粉碎后添加乳化剂、稳定剂融化而成的制品，特点是风味柔和，易于调配口感（可根据不同口味的需要添加香辛料、调味料）和花色品种（风味增浓剂、选用适宜的乳化剂、调整原辅料配比等）。中国目前奶酪消费以再制奶酪为主，热销品种为芝士片、马苏里拉芝士碎、奶酪棒、液体芝士盖等。
奶酪行业：全球稳健增长，亚洲地区更具增长潜力
全球奶酪规模长期稳健增长。根据USDA数据，-年，全球奶酪产量从万吨增长至万吨，近10年复合增速在2.0%；全球奶酪消费量从万吨增长至万吨，近10年复合增速2.07%。根据欧睿数据（未统计部分B端），年全球奶酪市场终端零售额为亿美元，同比+5.20%，近10年复合增速1.03%。
从全球格局看，自有品牌奶酪份额占比最高。欧睿数据显示，自有品牌奶酪市占率最高，年达到19.9%。卡夫亨氏、兰特黎斯集团（President奶酪）、贝勒集团（乐芝牛奶酪）随后，年市占率分别为7%、6.6%、3.1%，三家合计达到16.7%。
从奶酪的区域分布看，欧美成熟市场为主流，亚洲成为潜力市场。欧洲、美国为奶酪最主要的产地和消费地区，两地区合计产量与消费量占全球比例超过70%。USDA数据显示，欧盟27国和美国年产量占全球总产量的49%、28%；消费量占比是全球的46%、27%。伴随着西方餐饮文化向东方渗透，奶酪消费在亚洲逐渐传递，目前亚洲进口需求较大。根据USDA和中国奶业协会数据，中国奶酪进口量在全球的占比从年的1%提升至年的8%，增速较快，消费习惯逐渐培养起来。
欧美奶酪：成熟市场品类丰富，自有品牌占据主导
美国奶酪零售额稳中有升，单价近十年整体变化平稳。欧睿数据显示，-年美国奶酪销售额复合增速3.4%，其中年美国奶酪销售额.65亿美元，同比增速为近十年最高，达到13%。考虑主要受疫情影响，家庭消费量增多推动增长。从零售单价看，近十年基本保持平稳，-年复合增速1.64%，-年复合增速0.44%
美国奶酪市场CR5为34.3%，以现代渠道为主。根据欧睿数据，年美国奶酪市场CR5达到34.3%，其中卡夫亨氏一家独大，当年市占率达到24.1%。从渠道看，奶酪主要以现代渠道为主，年大卖场和超市渠道奶酪销售额占奶酪市场的82%。
英国奶酪零售额平稳增长，价格波动较大。英国奶酪规模与美国相似，呈现稳中有升趋势。欧睿数据显示，-年英国奶酪销售额复合增速3.1%，其中年英国奶酪销售额35.94亿英镑，同比增速达9%。同样系疫情增多家庭消费所致。从零售单价看，英国价格波动更大，年单价大幅下滑5%后，-年价格重新平稳提升，-年价格复合增速1.04%，年单价为.6英镑/吨。
年英国奶酪市场自有品牌销售额占比40%，渠道以现代渠道为主。英国奶酪市场中，自有品牌占比最高，根据欧睿数据，年自有品牌奶酪销售额占比40%，远高于其他乳制品企业。乳制品企业中，萨普托、贝勒集团、亿滋国际位列前三，年市占率分别为8.8%、4%、3.3%，三家合计16.1%。从渠道看，年英国超市、平价超市和大卖场奶酪销售额合计占比82%。
欧美龙头案例分析：
保健然集团（Savencia）——以特色奶酪打开市场
1）发展历程：年，保健然先生研发出特色CapricedesDieux奶酪并创办保健然，这种特色奶酪与当时市场上的软质奶酪不同，中心填以新鲜奶油，这种创新性迅速打开了市场。随后保健然开始全球化扩张之路。年开始向欧洲扩张，在德国、比利时、瑞士与意大利成立销售公司，并在西班牙成立了本土品牌Arias；年向美国和巴西进军；年扩展至中欧和东欧地区；年通过并购重组巩固德国市场；年通过与俄罗斯传统奶酪品牌Belebey合作成功打入当地市场。
2）产品矩阵：奶酪种类丰富。保健然旗下拥有众多奶酪品牌，涉及多种奶酪品类。其中百吉福是保健然集团最大的国际品牌，年进入中国市场。
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