湖畔有话说：
回顾近两年的市场情况，去年是在疫情的巨大不确定性中寻找确定的方向，所以那些白马价值股走了一整年的牛市行情，市场中以价值投资为主要理念的张坤、高瓴、但斌等顶流均取得不错的受益，今年市场骤变，以往的价值股出现大幅度回调，其核心原因是疫情得到好转，全球又不确定性重新回归至确定性的市场投资中，传统价值股被炒的高的前提下，资金撤出像其他方向布局，而这就是涨价题材，今年全球资源价格疯涨，究其原因是海外疫情不确定性叠加高昂的运输成本，其二是传统能源的改革，倒逼传统火电、石化等能源的替代，但技术发展的速度没跟上原材料涨价的速度，以至于下游类似光伏、风电的铺设进度不及预期。
现在全球重新回归确定性的市场投资，原材料涨价的情况我们认为其也不可持续，那至于什么时候到头，可能会持续到明年年中，高位的资源股建议稍作谨慎，四季度可以配置回调至低位的消费股，最简单的方法，买个消费ETF报到过年。
今天继续选择剖析高瓴投资方向与逻辑，超高温灭菌奶龙头----伊利股份。
高瓴斥资17亿高调进入前十大流通股股东，亏损退出，刘彦春接手
伊利股份今年一季度报公布的前十大流通股情况根据高瓴资本的持仓情况，高瓴旗下天津礼仁投资以持有占流通股比例0.76%股数进入前十大流通股股东，按照推演大约是三月份进入，股价40元附近，折合人民币约17亿，而后伊利股份继续阴跌并于底部盘整，截至6约30号，股价累计下跌近10%，高瓴在此标的亏损超1亿。同时，另一位顶流百亿基金经理刘彦春，其旗下所管理的景顺长城成长混合在年做了一年于年底清盘伊利，这次在年二季度再度建仓。
以乳制品周期的角度看行业
乳制品近十年主要可分以下几个阶段去看，
1.第一阶段--年由于原奶成本累计大幅上涨82%，伊利毛利率从35%一路下跌到26%，但此时受益行业景气，毛利差有所改善，一些中小乳制品企业逐渐让出市场份额，伊利在此阶段开始领跑。
2.第二阶段年---年，液奶的需求停滞且有下降，尤其中低端产品下滑比例超过两位数，常温酸奶维持较快增长，伊利与蒙牛在此阶段均出现了利润的较大幅度下滑，市场处于景气度低迷阶段，存量的奶制品企业之间的竞争力仍在加剧。
3.第三阶段---年，行业景气度开始复苏，业内竞争趋于缓和，常温酸奶在前几年的稳定较快的增长的沉淀，受益结构升级，产品放量，利润开始加速增长，伊利股份毛利率长期稳定39%附近。随后蒙牛新总裁上任，于年中旬提出管理考核目标：收入追赶伊利，市占率提升，以及一些产品的折扣，对旗下特仑苏产品进行升级等等，两家头部企业之争使得行业竞争格局再度严峻，市场出大规模低价奶与折扣奶。
4.第四阶段至今，蒙牛开始重新制定战略目标，在今年四月，公司计划在五年内在造出一个新蒙牛，核心产品市占率再提升，但在常温液奶做的就没有伊利那样好，蒙牛在此领域投入的费用相对来说是有限的。伊利自始至终的核心战略基本聚焦于常温液奶，而在去年的那一波疫情变相的优化了市场的一些竞争局面。
核心产品对比，为何伊利更看好
伊利与蒙牛的核心产品，像金典与特仑苏、安慕希与纯甄基本在市场上是有来有回。但从属性来看，金典与特仑苏逐渐属于家庭刚需产品，以家庭补充营养为主，安慕希和纯甄主要以送礼为主，所以在商超看到的安慕希与纯甄的优惠力度往往会比特仑苏要大，因为其更具有爆发力。
伊利在此阶段瞄准早餐营养补充，通过退出小黑钻、燕麦奶等多款产品，把日常营养补充延申到早餐之中，适应当前年轻人因生活工作节奏加快来不及补充早餐营养的需求，所以，从这一点，伊利领先于蒙牛，而对于生活消费品市场的竞争，往往有先入的先机，我们预计伊利有望垄断早餐奶市场。
公司业绩受益行业景气反弹，股价有触底反弹需求
公司不断进行产业链的延申，由于原奶保质期短，通常运输与加工是最大的问题，乳制品市场有望受益周期波动，恢复产品价格弹性。我们预计行业整体在年开始出现成本段下行，供需冰点在今年即可达到，届时对于公司的一些压力将得到缓解，对于长线投资者而言，如果选择乳制品行业进行投资的话，伊利的多层次布局将是比较好的标的。
股市有风险，投资需谨慎。
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